2025年11月的A股市场，呈现出一种耐人寻味的“分裂图景”。11月，A股市场呈现冲高回落态势，全月沪指累计下跌1.67%，结束此前6个月连涨行情，创业板指累计跌4.23%。
然而，市场下跌并未阻碍新股民的投资热情。上交所披露的数据显示，2025年11月A股新开户238万户，环比10月231万户增长3%，2025年前11个月已累计新开2484万户，同比增长7.95%。
另一方面，以ETF资金流向为代表的“聪明资金”却上演了集体大迁徙：以华宝添益ETF、黄金ETF为代表的避险资产获得百亿级资金追捧，而华泰柏瑞、易方达等机构的核心宽基产品，却遭遇了巨额赎回。
238万新股民跑步入场
根据上交所披露的数据，2025年11月A股市场新开账户238.14万户，投资者入场步伐在10月回落后重拾升势。从月度变化看，11月新开户数相较上月230.99万户环比增长3.1%，但与2024年“9.24行情”带动的高基数相比，同比下降约12%。
纵观2025年全年，11月的开户数在年内各月中处于中等偏上水平。2025年年初市场热度较高，2月、3月开户数均超过280万户，其中3月更是突破了300万户。在经历4、5月的阶段性回落后，市场热情自6月起持续恢复。截至2025年11月末，年内累计新增投资者2484.02万户，同比增长7.95%，年内开户总数已超过2023年全年水平。
市场走势方面，11月沪指累计下跌1.67%，结束此前6个月连涨行情，创业板指累计跌4.23%。分阶段来看，11月初上证综指曾短暂站上4000点整数关口，并于月中触及4034.08点高位，市场于下半月步入调整通道，指数最低下探至3816.58点，全月震荡幅度达5.5%。
资金风险偏好开始保守
尽管散户开户热情不减，以机构资金为代表的“老股民”和“聪明资金”，风险偏好却在不断收紧。
从ETF资金流向观察机构资金动向，11月资金风险偏好继续下降，对稳健与避险资产的追逐相比10月更为明显。同花顺（300033）iFinD数据显示，11月超过2196亿元资金净流入ETF市场。但结构分布揭示了完全不同的故事主线，资金流入的“避风港”特征极其鲜明。
代表低风险、稳健收益的品种，位列资金流入榜前列。其中，华宝添益ETF单月规模暴增超114亿元，华安黄金ETF也吸金超过92亿元。
更具信号意义的是，11月资金正从主流宽基指数与高波动成长赛道集体撤离。其中，华泰柏瑞沪深300ETF和易方达沪深300ETF为首的宽基产品遭遇了最为猛烈的抛售，两者规模合计锐减近240亿元。同时，代表成长风格的易方达创业板ETF与易方达科创板50ETF规模也分别减少约60亿元和45亿元。
有机构从业人员向财闻表示，当市场结束单边上涨、波动加大时，追求绝对收益、控制回撤的机构和大户资金，本能地选择向确定性更高的避险资产腾挪。此外，随着年末临近，这部分资金正在降低对A股整体贝塔行情的暴露，或是对当前估值水平下的指数进一步上行空间持谨慎态度，或是在进行阶段性获利了结、锁定收益。
券商成为大赢家？
对于12月A股的行情走势，招商证券研报认为，在经历了三个月的震荡蓄势后，市场在12月选择向上突破发动跨年行情的概率较高。结合三季报，“十五五”规划建议，增量资金和投资者结构以及全球宏观环境变化，12月市场将会发动指数级别上行的跨年行情。投资机会方面，如果指数上行则关注非银金融，除此之外，主要交易机会围绕中央经济工作会议等可能会有的政策方向，重点关注涨价资源品、服务消费和科技领域自主可控。
华金证券则在研报中表示，12月政策和外部事件可能偏积极，同时流动性可能进一步宽松（包括美联储大概率降息及国内央行可能降息降准），市场可能震荡偏强，科技成长、部分周期和消费可能相对占优。
不过，不管市场未来走势如何，新股民持续涌入A股市场，券商已成为最直接的受益者。据同花顺iFinD统计，有数据可对比的44家上市券商，今年前三季度经纪业务手续费净收入合计达到1127.85亿元，同比大增74.24%。
其中，中信证券与国泰海通前三季度经纪业务手续费均突破百亿元，分别达到109.39亿元和108.14亿元，对应同比增幅为52.90%和142.80%。国联民生（601456）与国信证券前三季度相关收入同样实现翻倍，对应增幅分别达到293.04%和109.30%。
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